Зеленый Долг Моды, Окрашенный В Зеленый Цвет

Модный гигант Chanel, известный своими культовыми духами и твидовыми костюмами, не отстает от меняющихся вкусов. В наши дни это означает показать потребителям и инвесторам, что он вносит свой вклад в борьбу с изменением климата. Поэтому, когда два года назад компании понадобились заемные средства, она обратилась к новому популярному финансовому продукту: облигациям, привязанным к устойчивому развитию, или SLBS. Инвесторы, которые приобрели облигации Chanel на сумму 600 миллионов евро (589 миллионов долларов), также получили обещание: если компания не достигнет определенных целей в области климата, она заплатит им на миллионы евро больше.

Другими словами, они заплатят штраф за то, что не были «зелеными». Филипп Блондо, финансовый директор Chanel, сказал тогда, что сделка “стала отличным способом привести нашу финансовую стратегию в соответствие со стратегией нашей компании, ориентированной на достижение целей в области устойчивого развития”.

Но Chanel и другие компании, которые продают такие облигации, не сильно рискуют.

Они могут сами ставить перед собой цели, создавая очевидный стимул для их достижения. Большинство инвесторов, вместо того чтобы настаивать на том, чтобы компании ставили перед собой более сложные цели, похоже, удовлетворены тем, что приобретаемые ими облигации помечены зеленым цветом.

Спрос на облигации превышает предложение в два, три или даже в пять раз. Агентство Bloomberg News проанализировало более 100 SLB на сумму почти 70 миллиардов евро, которые были проданы глобальными компаниями инвесторам в Европе — наиболее развитом рынке устойчивых финансовых продуктов — и обнаружило, что большинство из них связаны с целями в области климата, которые являются слабыми, неактуальными или даже уже достигнутыми.

В результате, по словам исследователей, компании получают что-то даром: удешевление финансирования и повышение репутации «зеленых» компаний достигается без каких-либо реальных усилий по достижению целей в области изменения климата и без возможности финансовых санкций. Более пристальный взгляд на сделку с Chanel показал, что на самом деле компания выполнила ключевую задачу еще до того, как продала облигации инвесторам.

Это соглашение требовало от Chanel сократить свои так называемые косвенные выбросы, или выбросы по программе 3, - в основном выбросы, производимые ее поставщиками и клиентами, — на 10 процентов к 2030 году. Но раскрытие информации самой компанией показывает, что к моменту выпуска облигаций объем эмиссии уже был на 21% ниже базового уровня, установленного в облигационном контракте.

Таким образом, Chanel пришлось платить своим кредиторам по более низкой ставке за достижение цели, в достижении которой она уже преуспела. Так почему же инвесторы согласились на это? Представитель Chanel говорит, что компания все еще “дорабатывала данные за 2019 год”, когда инвесторы купили облигации, другими словами, они не знали, что цель уже достигнута. Инвесторы должны требовать большего, говорит Ульф Эрландссон, бывший управляющий портфелем облигаций, а ныне главный исполнительный директор Института фиксированного дохода Anthropocene. “Я бы сказал: «Эй, ребята, вы принимаете меня за дурака. Вы пытаетесь быть слишком милым для своего же блага”, - говорит он.

Некоторые инвесторы начинают выражать недовольство SLBS. Стивен Либераторе, руководитель отдела ESG с фиксированным доходом и стратегий импакт-инвестирования в Nuveen LLC, говорит: “Цели могут быть изменены. Мэтт Лоутон, портфельный менеджер T. Rowe Price Group Inc., в интервью в середине сентября раскритиковал их за то, что они привели примеры наиболее “вопиющего поведения” Уолл-стрит и корпоративных заемщиков, эксплуатирующих спрос на «зеленые» инвестиции.

Инвесторы вкладывают триллионы долларов в финансовые продукты, которые включают экологические, социальные и управленческие показатели (ESG) наряду с такими жесткими показателями, как прибыль, дивиденды и цена акций. Несмотря на то, что цель состоит в том, чтобы побудить компании к принятию более благоприятных для климата и социальной интеграции мер политики, изменения зачастую не столь значительны, как кажется на первый взгляд.

Пока что большая часть инвестиций ESG осуществляется на фондовом рынке. Но рынок корпоративных облигаций стоимостью 22 трлн долларов, на который обращаются зрелые мировые компании, такие как Chanel, чтобы занять деньги у инвесторов, играет особенно важную роль.

Компании полагаются на долги гораздо больше, чем на акции. Облигации на самом деле - это просто необычные займы, еще один способ занять деньги на ограниченный срок в обмен на выплату процентов. За исключением того, что деньги на облигации поступают от многих государственных инвесторов, а не от банков или других частных кредиторов. Среди этих инвесторов есть пенсионеры, которые часто вкладывают часть своих денег в облигации, потому что они считаются более безопасными инвестициями, чем акции.

Облигации помогают финансировать все - от повседневной деятельности до крупных приобретений. Если компания с 15-процентной доходностью на капитал может занять деньги под 4% годовых, это не проблема. Тем не менее, сегодня около 5% корпоративного долга отнесено к категории “устойчивых” или согласованных с глобальными целями в области изменения климата, что позволяет достичь нулевого уровня выбросов в течение десятилетий. Соображения ESG мешают некоторым инвесторам предоставлять кредиты компаниям с высоким уровнем выбросов углерода.

Поскольку число инвесторов сокращается, а центральные банки отказываются от поддержки рынков, эти компании теперь вынуждены предлагать более высокие процентные ставки, чтобы привлечь кредиторов. Включение условий ESG в долговые обязательства может убедить инвесторов присоединиться к числу покупателей, что поможет снизить процентные платежи. Переход к долговым обязательствам, соответствующим требованиям ESG, начался с выпуска так называемых «зеленых облигаций», впервые выпущенных в ноябре 2008 года. Деньги, вырученные за счет такого вида обеспечения, должны быть потрачены на конкретные мероприятия, которые помогают сократить выбросы, такие как строительство электростанций на возобновляемых источниках энергии или повышение эффективности зданий.

Даже нефтяная компания может привлечь ESG-инвесторов, вкладывая деньги в «зеленые» облигации на нужные цели. Это одна из причин быстрого роста рынка: по состоянию на середину 2020 года было продано «зеленых» облигаций на сумму более 1 трлн долларов. “Давайте не будем обманывать себя тем, что это влияет на изменение климата. Это возможно, но на самом деле не сейчас”.

Но компании не могут привлекать деньги с помощью «зеленых» облигаций, если они не планируют использовать их для конкретного «зеленого» проекта. Вот почему были созданы SLBS: компании могут привлекать деньги на любые цели.

Это становится возможным благодаря привязке процентной ставки (или купона) по облигациям к более широким целям устойчивого развития. Если компания не справляется с поставленной задачей, ей приходится платить более высокую процентную ставку (обычно дополнительно 0,25 процентного пункта).

Изобретение SLBS окутано тайной. Одна банкирша заявила, что она была первой, кто предложил эту идею европейскому корпоративному гиганту. Финансовый директор настаивал, что придумал это во время поездки на лыжах в компании. Другие говорят, что это была просто естественная эволюция займов, связанных с устойчивым развитием, общий объем которых в 2021 году превысил 450 миллиардов долларов.

По первому из них, выданному в апреле 2017 года, процентная ставка повысилась, если не были достигнуты согласованные цели в области изменения климата. Займы, связанные с устойчивым развитием, почти всегда являются частными договорами. Отсутствие прозрачности может привести к «зеленой промывке» (превращению деятельности в экологически чистую, хотя на самом деле это не так), говорит Андре Абади, управляющий директор Центра углеродных преобразований JPMorgan Chase & Co. В случае с облигациями, напротив, цели устойчивого развития и финансовые санкции публикуются в документах о продаже, что позволяет сторонним наблюдателям увидеть, действительно ли контракты достигают своей цели.

За последние шесть месяцев агентство Bloomberg News опросило более 30 человек, работающих на рынке SLB, представляющих банки, компании и финансовые учреждения. Они пришли к единому мнению: отрасли необходимо развиваться, прежде чем она сможет реализовать свой потенциал.

Рынок SLB “сломлен”, - говорит Криста Тукиайнен, руководитель отдела анализа рынка в Climate Bonds Initiative, некоммерческой организации, которая способствует более эффективному использованию долговых обязательств в устойчивых целях. “Давайте не будем обманывать себя тем, что это влияет на изменение климата.

Это возможно, но на самом деле не сейчас”.