Распаковываем неожиданное предложение о выкупе акций Macy’s

Предложение пары инвестиционных компаний приобрести Macy’s private вызвало восторг акционеров, но, по мнению аналитиков и отраслевых обозревателей, это предложение может обернуться проблемами для индустрии моды в целом. Риэлторская компания Arkhouse Management и управляющий активами Brigade Capital оценили Macy’s в 5,8 миллиарда долларов по цене около 21 доллара за акцию, что на 21 процент выше цены закрытия на прошлой неделе. The Wall Street Journal впервые сообщила об этом в воскресенье днем со ссылкой на людей, знакомых с ситуацией.

Представитель Macy’s отказался от комментариев. В понедельник акции Macy’s выросли на 19 процентов и закрылись чуть ниже цены предложения. Но сегодняшняя прибыль может быть признаком того, что инвесторы надеются на торги, а не на то, что сделка состоится: по оценкам Коуэна, одни только активы Macy’s в сфере недвижимости стоят от 7,5 до 11,6 миллиардов долларов. The Journal также сообщил, что Arkhouse и Brigade были бы готовы повысить цену, если потребуется.

Однако более тревожным является вопрос о том, каким было бы будущее Macy’s, если бы совет директоров принял это предложение. В то время как Macy’s, как и другим универмагам, в последние годы приходится конкурировать с магазинами быстрой моды и онлайн-ритейлерами, он остается одним из крупнейших в мире продавцов одежды, связующим звеном с сотнями торговых центров и основным каналом сбыта для таких брендов, как Calvin Klein, Michael Kors и Estee Lauder.

Типичные действия после выкупа, такие как закрытие магазинов и увольнения, могут привести к тому, что розничный торговец станет меньше, экономичнее и менее востребованным. “В Macy’s есть много подвижных частей, и если покупатели намерены отказаться от недвижимости и перевести бизнес в основном в онлайн, то Macy’s потеряет большую часть своего очарования”, - сказала Ребекка Дюваль, аналитик по розничной торговле BlueFin Research. Учитывая опыт Arkhouse в сфере недвижимости, фирму, вероятно, больше интересуют земли, на которых расположены магазины Macy’s, а не товары внутри них.

В ходе других сделок по выкупу недвижимости новые владельцы распродавали наиболее ценную недвижимость и сдавали в аренду бренду другие помещения. Macy’s владеет несколькими культовыми объектами недвижимости, в том числе магазином площадью 1 миллион квадратных футов на манхэттенской Геральд-сквер и магазином Bloomingdale’s в центре города.

Такой сценарий почти наверняка приведет к значительному сокращению розничных продаж Macy’s (в стране насчитывается около 500 магазинов Macy’s, а также более 200 магазинов Bloomingdale’s и Bluemercury). “Если вы покупаете розничного продавца, чтобы играть с ним в финансовые игры, монетизировать активы, в то время как вы, как группа инвесторов, получаете прибыль, то вы остаетесь с компанией, у которой есть все те же проблемы, что и раньше, но теперь с возросшими издержками, потому что за недвижимость, которой она раньше владела, теперь приходится платить сдавайте в аренду”, - сказал Нил Сондерс, управляющий директор по розничной торговле GlobalData. Существует история компаний, занимающихся недвижимостью и занимающихся розничной торговлей одеждой.

Simon Property Group, оператор торговых центров, инвестировала в Forever 21, Brooks Brothers и другие разорившиеся ритейлеры вместе с Authentic Brands Group. В частности, процветает Forever 21, ранее обанкротившийся бренд быстрой моды объединился с Shein и управляет более чем 500 магазинами.

Наихудший сценарий развития событий - это то, что произошло с Sears и Kmart. При владельце хедж-фонда и главном исполнительном директоре Эдди Ламперте универмаг постепенно лишался ценных активов, включая инструменты ремесленников, а магазины приходили в упадок.

Сеть, которая когда-то управляла более чем 3500 магазинами, в 2018 году объявила о банкротстве, и у нее осталось около дюжины магазинов. Аналитик Cowen Оливер Чен поднял этот вопрос в заметке, опубликованной в понедельник, заявив, что сделка может означать “ликвидацию Macy’s в том виде, в каком мы ее знаем сегодня”.

В отличие от Sears или Forever 21, Macy’s не нуждается в немедленном спасении, хотя и знавал лучшие времена.

В третьем квартале продажи упали на 7% по сравнению с предыдущим годом, до 5 миллиардов долларов. Однако в последние месяцы ритейлер добился прогресса в улучшении складских запасов и повышении маржи в третьем квартале, оборачиваемость запасов Macy’s за последние 12 месяцев выросла на 16% по сравнению с 2019 годом.

В качестве обнадеживающих сигналов компания Duval отметила увеличение числа сторонних поставщиков, предлагающих более выгодные условия, а также положительную динамику в бизнесе частных торговых марок и магазинах малого формата. “Они находят способы переосмыслить себя”, - добавил Дюваль. “Рынок сейчас непростой, но очевидно, что Macy’s эффективно ведет свой бизнес”.

Переход в частную собственность может дать Macy’s больше времени и гибкости для продолжения своей деятельности.

Но если у новых владельцев есть другие идеи относительно своего нового актива или они решат, что экономить уже нельзя, будьте осторожны. “Macy’s уже много лет находится в состоянии постоянного упадка, поэтому есть резон спросить: ”Зачем беспокоиться?» - сказал Сондерс. “Почему бы просто не распродать остатки и не монетизировать как можно больше для инвесторов, а Macy’s не потерпеть крах? Это печальный вывод, но он не является необоснованной предпосылкой для инвестиционного тезиса”.