Распаковка не вызывающего восторга публичного дебюта Birkenstock

Вердикт по первичному публичному размещению акций Birkenstock: подходящая компания, неподходящее время. Акции 277-летнего немецкого производителя сандалий изначально оценивались в 46 долларов, что примерно в середине ожидаемого диапазона. Но его стоимость быстро упала, когда акции начали торговаться, и завершила день снижением на 12,6% до 40,20 долларов.

Рыночная капитализация Birkenstock составила около 7,5 миллиардов долларов, что по-прежнему является значительной премией по сравнению с 4 миллиардами евро (4,3 миллиарда долларов), которые заплатил L Catterton. бренд появится в 2021 году. Но эта цифра ниже прогнозов, которые были сделаны до IPO и оценивались в 10 миллиардов долларов.

Сам бренд Birkenstock широко известен как сильный и динамично развивающийся бренд, чьи продажи растут благодаря сотрудничеству в сфере роскоши, постпандемической тенденции к сочетанию комфорта и моды и даже эпизодической роли в фильме о Барби. Но этого было недостаточно, чтобы преодолеть более широкую неопределенность в отношении состояния мировой экономики и возможности состоятельных потребителей в США и на других крупных рынках продолжать тратить деньги на дорогие сандалии. “Просто существует много опасений в отношении потребительского сегмента”, - сказала Джессика Рамирес, аналитик розничной торговли Jane Hali & Associates. “Мы слышали от ряда ритейлеров, что вторая половина года будет сложной, и праздничные настроения на американском рынке не слишком высоки”.

Прохладный прием, оказанный акциям Birkenstock, также является обескураживающим признаком для других претендентов на IPO, включая владельца Arc-teryx Amer Sports, который подал заявку на публичный листинг, и Skims Ким Кардашьян, которая, по слухам, изучает этот вариант.

Впечатляющие результаты Birkenstock застали врасплох многих наблюдателей за рынком. Это было первое крупное IPO модного бренда со времен Lanvin в декабре. Но акции других потребительских брендов, включая сеть ресторанов Cava и разработчика косметического бренда Oddity Tech, выросли в начале этого года. Предполагалось, что Birkenstock, более крупная и известная, чем любая из этих компаний, будет работать аналогичным образом.

В 2022 году объем продаж компании составил 1,24 миллиарда евро (1,3 миллиарда долларов), что почти вдвое превышает выручку за 2018 год, а скорректированная прибыль до вычета процентов, налогов, износа составила 434,6 миллиона евро (461,5 миллиона долларов). Результаты других IPO в ретроспективе должны были стать тревожным знаком.

Акции Oddity потеряли около трети своей стоимости с момента их июльского выхода, в то время как акции Cava упали примерно на 20 процентов. Результаты более поздних IPO были аналогичными: сервис доставки продуктов Instacart сократил свой 40-процентный рост после IPO к концу второго дня торгов. По мнению аналитиков, отсутствие энтузиазма связано не столько с какой-либо отдельной компанией, сколько с беспокойством по поводу розничной торговли в целом. Потребительские расходы в США в последние месяцы стагнировали, и ряд массовых брендов сообщили о снижении продаж.

За день до IPO Birkenstock компания LVMH сообщила о замедлении роста, в результате чего инвесторы потеряли почти 300 миллиардов долларов из стоимости компаний класса люкс по всему миру. Общая волатильность рынка не помогла. Инвесторы, обеспокоенные ситуацией на рынке недвижимости Китая, инфляцией в США или геополитическими последствиями конфликта между Израилем и ХАМАСОМ, с меньшей вероятностью будут делать ставки на IPO. “Сейчас у нас идут две крупные войны, и кто знает, какое давление это окажет на экономику”, - сказала Джанет Клоппенбург, аналитик розничной торговли JJK Research Associates. Ожидалось, что Birkenstock станет первым из ряда модных брендов и розничных продавцов, которые станут публичными в ближайшие месяцы.

Теперь этим компаниям, возможно, придется ждать дольше. Тот факт, что крупная компания с быстрорастущими продажами и высокой маржой изо всех сил пытается удержать интерес инвесторов, не сулит ничего хорошего стартапам, которые еще не принесли прибыли, или устоявшимся брендам, которые не имеют такого же культурного влияния.

Тем не менее, траектория движения акций Birkenstock вполне может измениться по мере продолжения торгов. Бренды, планирующие провести IPO, в том числе Skims и гигант индустрии быстрой моды Shein, будут внимательно следить за показателями Birkenstock в ближайшие недели.

Потенциальные благоприятные макроэкономические факторы, такие как умеренный рост розничной торговли, активный сезон отпусков и снижение инфляции, могут привести к тому, что рынок IPO закроется в течение нескольких месяцев. При более благоприятных условиях не исключено, что другой быстрорастущий бренд, такой как Skims, превзошел бы Birkenstocks в своем потенциальном публичном листинге. По крайней мере, в краткосрочной перспективе это не так уж и много. Birkenstock обладает таким культурным признанием и модным обликом, о котором большинство брендов могут только мечтать. Популяризированный в 1960-х годах хиппи и любителями активного отдыха, а затем вновь открытый в 1990-х, бренд Birkenstock претерпел еще одну трансформацию в начале 2010-х, когда эта обувь попала в руки модных инсайдеров и люксовых брендов. Переломным моментом стало то, что Фиби Фило представила в своей весенне-летней коллекции 2013 года босоножки Birkenstock, отделанные мехом. С тех пор Birkenstock сотрудничает с такими брендами, как Rick Owens, Stussy и Dior, постоянно совершенствуя свою продукцию hero благодаря партнерским отношениям, новым материалам и цветовым решениям, а также расширяя свой ассортимент более чем на 700 наименований. Согласно собственному опросу, 70 процентов существующих клиентов в США приобрели как минимум две пары чулок Birkenstocks. “Трудно представить себе предел роста для Birkenstock, потому что компания уже доказала, что может развиваться не только в сфере основных продуктов, но и в том, что может снова и снова наполнять эти основные продукты энергией”, - сказал Рамирес.

Этим летом самые продаваемые сандалии Birkenstock из Аризоны сыграли короткую, но запоминающуюся эпизодическую роль в фильме «Барби», эффективно укрепив свой статус не только как основного предмета обуви, но и как символа культурного духа времени. Что касается того, сможет ли Birkenstock пережить текущие тенденции, аналитики указывают на неизменный успех Crocs и Uggs, двух других брендов обуви, ориентированных на комфорт, которые достигли пика популярности много лет назад, но продолжают внедрять инновации благодаря сотрудничеству и расширению категории.

За последние пять лет акции обеих компаний выросли более чем на 300% (Ugg принадлежит Deckers Brands, которая также производит кроссовки Hoka и сандалии Teva). “Похожую картину вы могли наблюдать здесь, в Birkenstock”, - сказал Клоппенбург. И если это так, то инвесторы, скорее всего, обратят на это внимание.