Почему инвесторы-активисты выбрали VF Corp. В перекрестье Их Прицела

Этим летом недавно назначенная компания VF Corp. Исполнительный директор Брэкен Даррелл (Bracken Darrell) заявил инвесторам, что он предпримет шаги, чтобы изменить портфель брендов компании, включая Vans, Supreme и Timberland, с “чувством срочности”.

Для некоторых инвесторов это недостаточно быстро. Ранее на этой неделе инвестиционный фонд Legion Partners Asset Management приобрел долю в базирующемся в Денвере бренд-менеджере, призвав VF продать такие неэффективные бренды, как Timberland, согласно отчету Bloomberg.

Они стали вторым активистом, обратившим внимание на компанию в этом месяце, после Engaged Capital, которая 17 октября подтвердила свою позицию в компании на конференции хедж-фондов. Как и Legion Partners, Engaged Capital призывает VF Corp. Что касается “непрофильных активов”, то, по мнению аналитиков, под этой категорией может подразумеваться любой бренд, за исключением двух крупнейших - Vans и The North Face. Фонд также призывает руководство сократить расходы, использовать денежные потоки для погашения долга и замены некоторых членов правления.

Инвесторы–активисты якобы преследуют те же цели, что и руководители корпораций, – максимизировать акционерную стоимость, - но их редко приглашают в совет директоров. Часто они настаивают на принятии сложных решений, таких как смена руководства или увольнения, или даже на разделении или продаже компании.

По большей части аналитики сходятся во мнении, что в VF Corp. необходимо что-то изменить, независимо от того, исходит ли это от активного инвестора или от высшего руководства. Рост компании приостановился, поскольку выручка трех из четырех ее крупнейших брендов – Vans, Timberland и Dickies – снизилась в финансовом году, закончившемся в марте 2023 года (высокие продажи в The North Face помогли компенсировать это падение).

Сделка по приобретению Supreme за 2 миллиарда долларов в 2020 году пока не принесла результатов, а бренд уличной одежды не достиг целевых показателей роста. Акции недавно достигли 14-летнего минимума. “Честно говоря, то, чего они требуют от VF, вполне разумно”, - сказал Нил Сондерс, управляющий директор GlobalData. “Сокращение расходов и оптимизация операций - это то, что VF должна делать в любом случае”.

Legion Partners и Engaged Capital относятся к тому классу инвестиционных компаний, которые проводят активные кампании со стороны аутсайдеров, чтобы внести изменения в публично торгуемые компании.

Их усилия, как правило, начинаются с раскрытия информации о крупной доле в компании – как правило, это доля, выраженная однозначной цифрой, ниже порога, который может привести к принятию мер против поглощения. Затем эти инвесторы проводят публичную кампанию по реализации своей программы, надеясь привлечь на свою сторону других акционеров и усилить давление на руководство корпорации.

Иногда менеджеры быстро соглашаются реализовать некоторые или все пожелания активиста. Но споры могут перерасти в ожесточенные, с взаимными нападками в деловой прессе, нормативных документах и даже в социальных сетях. Финалом может стать выяснение отношений, в ходе которого акционеры голосуют за кандидатуры членов совета директоров. Эти споры могут быть долгими и ожесточенными, с множеством перипетий. В марте 2022 года компания Macellum Advisors приобрела 5% акций Kohl’s, ведя более чем годичную борьбу за смену правления универмага. Хедж-фонд привлек на свою сторону другие фонды-активисты, в том числе Legion Partners, обвинив Kohl’s в неэффективной розничной торговле, что привело к многолетнему снижению продаж и прибыли.

Macellum получил два места в совете директоров, и компания согласилась увеличить план обратного выкупа акций. Но борьба продолжалась: новая группа активных инвесторов навалилась на ритейлера, настаивая на его продаже и угрожая враждебным поглощением. Kohl’s отразила эти попытки. В конце концов, председатель правления Kohl’s остался на своем посту, а главный исполнительный директор Мишель Гасс покинула компанию в конце прошлого года, чтобы стать президентом и преемником генерального директора Levi’s. Акции Kohl’s торговались примерно на треть дешевле, чем до того, как Macellum раскрыла свою первоначальную долю. Иногда компании принимают активных инвесторов, пусть и не совсем с распростертыми объятиями. В 2019 году Barington Capital опубликовала письмо, в котором изложила многочисленные проблемы, стоящие перед Victoria’s Secret, и призвала к распаду материнской компании L Brands. Некоторое время компания сопротивлялась этому последнему шагу, но затем реализовала некоторые предложения фонда и наняла его в качестве консультанта.

В 2021 году Victoria’s Secret был закрыт. В том же году Barington продолжил настаивать на изменениях в Chico’s, а в августе - в Hanesbrands. По словам Ли Питерсона, консультанта по розничной торговле WD Partners, приход инвесторов не должен стать неожиданностью. “Их акции упали на 35% по сравнению с прошлым годом, и отказ от одного или нескольких из их 12 брендов - это всего лишь малообещающий результат”, - сказал Питерсон. “Engaged и Legion поступили разумно, выбрав VF”.

Главная проблема компании заключается в том, что в ее портфолио отсутствует целенаправленность: в число 12 брендов входят бренд уличной одежды Supreme, бренд Vans для скейтбординга, уличные бренды Timberland и The North Face, линия спецодежды Dickies и компания Jansport, производящая рюкзаки. Компания Supreme, в частности, вызвала разочарование после того, как три года назад VF приобрела ее более чем за 2 миллиарда долларов.

За 12 месяцев, закончившихся в марте 2023 года, выручка Supreme составила 523 миллиона долларов, что на 7% меньше по сравнению с 561 миллиардом долларов. 5 миллионов в предыдущем году. Объем продаж группы в целом за тот же период снизился на 2 процента до 11,6 миллиарда долларов. “Мы не видим, чтобы стратегия поглощения VF работала так же хорошо, как раньше”, - сказал Сондерс. “Было бы разумно отказаться от некоторых своих брендов, поскольку это позволит компании сосредоточиться на областях наилучшего роста”.

Эта борьба активистов, по крайней мере, начинается относительно цивилизованно. “Мы ценим мнение наших акционеров и стремимся поддерживать открытый диалог с инвестиционным сообществом”, - говорится в заявлении компании. “Совет директоров и руководство VF, включая нашего недавно назначенного генерального директора Брэкена Даррелла, предпринимают немедленные и решительные действия для укрепления позиций компании и возвращения VF к сильному, устойчивому и прибыльному росту в интересах всех наших акционеров”.

VF Corp.

Уже предприняла несколько попыток изменить свою недавнюю тенденцию к снижению, в том числе наняла Даррелла в июне после того, как Стив Рендл неожиданно ушел с поста генерального директора в конце прошлого года. В своем обзоре бизнеса Engaged Capital высоко оценила назначение Даррелла, отметив его успех в реструктуризации производителя компьютерных аксессуаров Logitech. В понедельник VF Corp. Объявила о назначении бывшего исполнительного директора Nike Тревора Эдвардса новым членом совета директоров. Ранее в этом году компания также объявила о продаже своего подразделения рюкзаков, в которое помимо JanSport входят Kipling и Eastpak. VF Corp. И ее активные инвесторы, похоже, настроены на сокращение долга, которое финансовый директор Мэтт Пакетт назвал финансовым приоритетом компании номер один. В августовском отчете о прибылях и убытках Пакетт сказал, что VF будет использовать любой избыточный свободный денежный поток для сокращения долга и добивается прогресса в достижении цели по сокращению валового левереджа в четыре раза до 2,5 раз.

На следующей неделе в рамках VF Corp. В отчете о прибылях и убытках за второй квартал Даррелл впервые поделится своим мнением о компании, он также, вероятно, предложит план восстановления стагнирующих брендов ритейлера. “Я бы рискнул сказать, что VF Corp.

Ребята смотрят на то, к чему стремятся эти активные инвесторы, и говорят: ”Что ж, это не такая уж плохая идея», - сказал Питерсон.