Почему Инвесторы-активисты нацелились на Универмаги

В универмагах грядут перемены – нравится им это или нет. На этой неделе две инвестиционные группы предприняли шаги по покупке американской сети магазинов Kohl’s: консорциум инвесторов при поддержке хедж-фонда Starboard Value LP сделал предложение на сумму 9 миллиардов долларов, а частная инвестиционная компания Sycamore Partners, как сообщается, готовит конкурирующую заявку. Еще до того, как появились потенциальные покупатели, Kohl’s уже был объектом внимания активных инвесторов, Engine Capital и Macellum Advisors, которые оказывают давление на компанию из Висконсина, чтобы она продала свою недвижимость и прекратила свою деятельность в сфере электронной коммерции.

Идея заключается в том, что продажа некоторых объектов недвижимости принесет компании денежный поток, и тогда ритейлер сможет арендовать свои наиболее прибыльные магазины. В условиях цифрового разделения создание независимого онлайн-подразделения является тактикой привлечения нового капитала.

Kohl’s - не единственный оператор универмага, столкнувшийся с перспективой распродажи по частям. Розничные продавцы в этой сфере уже давно пытаются увеличить продажи и не отставать от новых конкурентов как онлайн, так и в торговых центрах. Это привело к тому, что некоторые инвесторы стали видеть свою истинную ценность в земле и зданиях, которые они занимают, или в названии своего бренда, а не в их способности продавать одежду, сумки и обувь. У этих инвесторов достаточно наличных денег, чтобы проверить эту теорию.

Ричард Бейкер, владелец Saks Fifth Avenue, продал Lord & Taylor за 100 миллионов долларов в 2019 году, сохранив при этом недвижимость сети. Год спустя ритейлер был вновь продан на аукционе по банкротству инвестору Saadia Group, который продолжает управлять своим веб-сайтом.

Компания Baker также стоит за тенденцией выделения интернет-магазинов, когда магазины отделяются от своих веб-сайтов. В марте 2021 года компания Saks объявила о сделке. Com стала основным подразделением Saks и получила инвестиции в размере 500 миллионов долларов от частной инвестиционной компании Insight Partners, в то время как 40 обычных магазинов Saks будут работать отдельно в качестве подразделения под названием “SFA”. Осенью прошлого года Saks планирует провести первичное публичное размещение акций, которое могло бы повысить стоимость интернет-магазина.коммерческая часть компании оценивается в 6 миллиардов долларов.

Увидев столь впечатляющую оценку, активистка-инвестор Jana Partners в октябре приобрела долю в Macy’s и призвала сеть последовать ее примеру. Сделки с недвижимостью и дополнительные направления электронной коммерции могут быть прибыльными для инвесторов ритейлера.

Что это означает для индустрии моды, неясно. Продажи Saks росли в течение нескольких месяцев после выделения, а Neiman Marcus, похоже, восстанавливает свои позиции после нескольких лет маневров в совете директоров, включая подачу заявления о банкротстве.

Но самым громким примером такого рода финансовой инженерии остается компания Sears, которая была приобретена миллиардером Эдди Лампертом в 2005 году. По мере роста убытков Ламперт перевел имущество компании в независимую REIT, что не спасло Sears от банкротства и возможной ликвидации. “Является ли прекращение деятельности этих компаний краткосрочной выгодой? Да”, - сказал Роберт Берк, консультант по розничной торговле. “Но может ли это быть долгосрочной игрой? Этого мы не знаем”.

‘Универмаг мертв’ Активные инвесторы и хедж-фонды пытаются ответить на тот же вопрос, что и нынешнее руководство этих ритейлеров: можно ли спасти универмаги Америки после двух десятилетий снижения продаж.

По данным Бюро переписи населения США, продажи в универмагах достигли пика в 20 миллиардов долларов в январе 2001 года, но упали до 11 миллиардов долларов в феврале 2020 года, как раз перед тем, как пандемия достигла США. С момента прекращения карантина эти цифры выросли, достигнув 12,4 миллиарда долларов в октябре 2021 года, но после этого возобновили свое историческое снижение. Многие аналитики прогнозируют, что ухудшение ситуации продолжится, особенно если инфляция заставит потребителей тратить меньше на такие товары, как одежда. “Розничная торговля сейчас находится в ситуации, когда все игроки уязвимы”, - сказала Ребекка Дюваль, аналитик BlueFin Research.

Универмаги перепробовали все - от покупки конкурентов до запуска собственных линий одежды и косметики, а также различных форматов магазинов. Самой известной инновацией Kohl’s стало партнерство с Amazon, в некотором смысле ее крупнейшим конкурентом, которое позволило покупателям возвращать заказы, сделанные в интернет-магазине, в его магазинах.

Недавно компания начала открывать магазины Sephora shop-in-shops и во время пандемии поспешила предложить покупателям варианты покупки через Интернет и самовывоза в магазинах, воспользовавшись удобным расположением многих своих магазинов в торговых центрах по соседству, а не в закрытых помещениях. Благодаря своим усилиям выручка Kohl’s снизилась не так сильно, как у Macy’s или J. C. Penney.

Но продажи также не выросли. Выручка в 2019 году составила 18,8 миллиарда долларов, что чуть ниже 19 миллиардов долларов в 2013 году. Предложение Starboard представляет собой 37-процентную премию к тому уровню, на котором акции Kohl торговались ранее. Это отражает потенциальную стоимость, полученную от ее основных средств, стоимость которых в начале 2021 года оценивалась в 6,7 миллиарда долларов, а также от деятельности в области электронной коммерции, на долю которой пришлось 29 процентов от объема продаж компании в размере 4,4 миллиарда долларов в третьем квартале 2021 года.

За девять месяцев, закончившихся 31 октября прошлого года, чистый объем продаж Kohl’s составил 12,3 миллиарда долларов. Но если Starboard или Sycamore на самом деле не изменят методы работы Kohl’s и не будут серьезно инвестировать в свое будущее, ее постпродажная траектория будет очень похожа на нынешнюю: стагнация продаж и постоянная борьба за то, чтобы оставаться актуальной.

То же самое касается и других ритейлеров, которые, по слухам, участвуют в аукционе. “В одной лодке находятся 100 ритейлеров, которые считают, что возврат товаров с Amazon или открытие кафе решат их проблемы”, - сказал Ли Питерсон, исполнительный вице-президент консалтинговой компании WD Partners. “Но это же написано на стене. Модель универмага мертва”.