Как розничные продавцы могут справиться с Растущими затратами по Займам

Розничные торговцы сталкиваются с проблемой нехватки дешевых кредитов. Центральные банки по всему миру повышают процентные ставки, борясь с самой высокой инфляцией за последние четыре десятилетия. В США Федеральная резервная система установила базовую процентную ставку, которая определяет стоимость заимствований для всей экономики, на уровне от 4,75% до 5%, что является беспрецедентным уровнем с 2006 года, при этом в мае ожидается еще одно повышение на четверть процентного пункта.

В Великобритании Банк Англии также повысил процентные ставки до 4,25 процента по состоянию на март. Для потребителей более высокие ставки приводят к удорожанию ипотечных кредитов и увеличению процентов по остаткам на кредитных картах. Это оставляет меньше денег на дискреционные расходы, в том числе на новые кроссовки и свитера. Гиганты розничной торговли уже ощущают боль: компании, в том числе Gap Inc. А Майкл Корс, владелец Capri, сообщил о снижении продаж в четвертом квартале. Действия ФРС заставляют ритейлеров изменить свое мышление. Начиная с 2008 года процентные ставки были близки к нулю, что означало, что многие компании сравнительно мало задумывались о стоимости заимствований. Теперь выплаты по долгам являются гораздо более важным фактором при принятии решения о выходе на новый рынок, открытии магазина или запуске рекламной кампании в Интернете.

Многие сталкиваются с трудным выбором: свернуть свои планы или компенсировать более высокие процентные платежи за счет сбережений в других местах, будь то за счет увольнений, сокращения запасов или закрытия магазинов. “Проще говоря, все дело в распределении капитала”, - сказал Дилан Карден, аналитик инвестиционного банка William Blair. “Ведение баланса с использованием заемных средств высвобождает капитал для инвестирования … Но когда долг стоит дороже, положительного эффекта нет”.

Macy’s, Tommy Hilfiger-владелец PVH Corp. И American Eagle входят в число крупных ритейлеров, которые в прошлом году погасили долги в связи с ростом процентных ставок.

Более остро проблема стоит перед небольшими компаниями, у которых нет возможностей финансирования или денежных потоков, присущих глобальной сети. И это вдвойне верно в отношении компаний, которые в течение последнего десятилетия привлекали значительные средства, когда процентные ставки были близки к нулю, включая убыточные стартапы и бренды, которые были приобретены частными инвестиционными компаниями в результате сделок с привлечением заемных средств.

По мере наступления срока погашения кредитов этим фирмам придется рефинансировать их по более высоким ставкам или направлять денежные средства на погашение долга, который когда-то предназначался для стратегий роста. Это ловушка, из которой компаниям может быть трудно выбраться.

Число банкротств растет, в прошлом месяце агентство Standard & Poor’s сообщило, что компании, владеющие частными инвестициями, подают заявки самыми быстрыми темпами с 2020 года. В этих условиях важно принимать оптимальные решения в отношении долга и денежных потоков. Это может означать предложение правильных уступок при ведении переговоров с кредиторами и знание того, какие проекты стоят дополнительных процентных расходов, а какие могут быть отложены. У компаний, столкнувшихся с необходимостью погашения долга в ближайшем будущем, есть два основных варианта: рефинансировать его по более высокой процентной ставке или погасить как можно большую его часть.

Для принятия такого решения компаниям крайне важно оценить потребности бизнеса. “Если бы вам пришлось направить свободный денежный поток на погашение долга, это означало бы, что меньше денег придется тратить на создание технологий, моделей ценообразования, найма персонала и каналов сбыта”, - сказал Карден. Если нет необходимости в краткосрочных улучшениях бизнеса, розничные продавцы могут решить погасить свои долги сейчас, чтобы сэкономить денежные средства в долгосрочной перспективе.

В последние кварталы American Eagle Outfitters, Capri, Nordstrom, PVH и розничные магазины Burlington Stores погасили задолженность. Крупный ритейлер Torrid Holdings, тем временем, заявил, что бережет наличные для развития бизнеса, а не выплачивает долги досрочно. “Любые излишки наличности, которые у нас есть сейчас, будут направлены на развитие бизнеса”, - заявил ранее в этом месяце Тим Мартин, операционный и финансовый директор компании, отвечая на вопрос аналитика о том, планирует ли ритейлер погасить задолженность в этом году. - На сегодняшний день это задача номер один”.

Розничные продавцы, которые осуществляют рефинансирование, могут ежегодно выплачивать больше процентов, но при этом сохранять свои денежные потоки для финансирования инвестиций.

Риск здесь заключается в том, что эти проекты принесут более высокую прибыль, чем процентная ставка по долгу, используемая для их оплаты. При более высоких ставках это становится сложнее. Или, если возникает особенно острая проблема или появляется возможность, которую нельзя упустить, компании всегда могут занять больше, даже по сегодняшним ставкам. Компания VF Corp., чей бренд Vans в последнее время испытывает трудности, в феврале взяла два новых кредита на общую сумму 1 миллиард долларов для финансирования инновационных продуктов и экологически чистых материалов, а также для погашения краткосрочной задолженности, говорится в сообщении компании.

Показатель, определяющий, какой путь выбрать, называется WACC, или средневзвешенная стоимость капитала. “Он измеряет, по какой ставке ритейлеры могут занимать деньги, и альтернативные издержки, связанные с отказом от инвестирования в тот или иной проект, для которого им нужен долг”, - говорит Келли Педерсен, руководитель практики розничной торговли PwC в США. “Мы пришли к выводу, что уровень препятствий для осуществления инвестиций возрос, а это означает, что вы должны продемонстрировать более высокую доходность инвестиций, чтобы оправдать ее”.

Решение о рефинансировании компании, имеющей заемные средства, зависит от понимания потребностей бизнеса. “Первое, что мы бы посоветовали, - это обратить внимание на инвестиции, которые вы должны сделать, на инвестиции, которые, если вы их не сделаете, нанесут ущерб основному бизнесу”, - сказал Джоэл Рамполдт, партнер и управляющий директор практики розничной торговли консалтинговой компании AlixPartners. Это может быть ремонт магазинов или программное обеспечение для электронной коммерции, позволяющее отслеживать запасы, но если они не подходят по назначению, добавил он, “вы не оправдываете ожиданий клиентов”.

Например, компания может занять средства для оплаты новой платформы анализа клиентских данных, которая позволит розничному продавцу проводить более эффективный маркетинг для потребителей.

Если это приведет к быстрому росту продаж, который окупит затраты на проект, заемные деньги будут потрачены не зря. Другие улучшения в бизнесе, такие как новая кадровая система или программное обеспечение для финансовой отчетности, могут повысить эффективность работы сотрудников, но не приведут непосредственно к увеличению продаж или прибыли.

Это те проекты, которые ритейлеры часто откладывают, когда стоимость заимствований растет, хотя слишком малые инвестиции на этих направлениях могут вызвать проблемы в долгосрочной перспективе. Альтернативой использованию наличных для погашения кредита является обмен долга на акции - распространенная практика, при которой должники получают долю в компании либо за погашение кредита, либо за изменение структуры долга.

Ранее в этом году Rent the Runway объявила, что ей удалось реструктурировать свой долг, чтобы перенести дату погашения с 2024 на 2026 год и отсрочить выплату самых высоких процентов без изменения общей процентной ставки в 12 процентов. В рамках сделки кредитор сможет приобрести 2 миллиона акций компании класса А. Ограничительные условия - это еще один вариант, при котором ритейлер соглашается ограничить определенные действия или соблюдать стандарты работы в обмен на более выгодные условия по кредиту.

Например, бренд может пообещать своему кредитору не открывать новые магазины, если он не будет поддерживать определенный уровень денежного потока. Взамен он получит снижение процентной ставки или отсрочку платежей. Кредиторы иногда настаивают на окончательном одобрении изменений в руководстве, приобретений, продажи активов и дивидендов. Розничные продавцы также могут привязать выгодные условия кредитования к показателям бизнеса, например, к ежеквартальному достижению уровня продаж в сопоставимых магазинах.

Если стандарт не соблюдается, розничный продавец соглашается выплачивать дополнительные проценты. По словам Рамполдта, такая практика менее распространена, поскольку она может стать опасной, когда розничный торговец испытывает трудности. Независимо от того, сталкивается ли компания с перспективой рефинансирования, крайне важно сохранить наличные средства в условиях экономического спада. По словам Педерсена, одним из способов увеличить денежный поток является сокращение объема запасов. “Даже небольшое сокращение запасов, на 5% и менее, может привести к экономии десятков или сотен миллионов долларов”, - сказал он.

В конечном счете, самая важная задача, стоящая перед нами, - это повышение рентабельности при сохранении максимально возможной эффективности операций. “Управление бизнесом и работа в качестве действительно хорошего ритейлера - вот что стоит на первом месте”, - сказал Рамполдт. “Просто быть хорошим исполнителем значительно облегчает решение всех вопросов, связанных с финансированием”.